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天風證券首次覆蓋禹洲地產(01628.HK) 給予“買入”評級目標價6.09港元

觀點地產網 ?

2019-05-10 10:44

  • 報告指出,禹洲銷售增速與毛利率維持較高水平,優質土地儲備充裕并聚焦一二線城市,貨幣資金足,短期債務能被較好覆蓋。

    天風證券發表報告,予禹洲地產(01628.HK)“買入”評級,目標價6.09港元。報告指出,禹洲銷售增速與毛利率維持較高水平,優質土地儲備充裕并聚焦一二線城市,貨幣資金足,短期債務能被較好覆蓋。

    業績維持高增長,資金充足短債壓力小

    根據禹洲發布的2018年年報顯示,2018年禹洲實現營業收入243.06億元人民幣,同比增長12.01%;歸母凈利潤35.05億元人民幣,同比增長25.63%;歸母核心利潤34.19億元人民幣,同比增長16.91%。

    此外,公司加權平均借貸成本處于行業同等可比房企的較低水平,凈負債比率為66.97%。2019年公司債務到期總額為142.3億元人民幣,2018年底貨幣資金為271.62億元人民幣,同比增74.16%,到期債務能被很好地覆蓋。

    禹洲營收增長得益于交付物業總建面及平均銷售單價增加。截至2018年底,已確認銷售面積為153.64萬平米,同比上漲2.25%,平均銷售均價為15,182元/平米,同比增長7.54%。2018年毛利率為30.70%,維持在行業較高水平。2018年全年每股派息31.5港仙/股,較去年上升1.5港仙/股,近幾年股息派發穩步上升,派息比例為36.45%,與17年持平。

    2018年公司實現合同銷售560.03億元,同比增長38.94%,合約銷售面積為370.27萬平米,同比增長55.5%,合約銷售均價為15,125元/平米,長三角區域依然是2018年禹洲合約銷售貢獻的主要區域,占集團合約銷售總額的60%,海西地區占19%。

    聚焦一二線城市,第一季度拿地力度加大

    截至2018年底,集團總土儲約1,738萬平米,分布于六大都市圈共28個城市,平均樓面成本約為4,812元/平米,超過80%的貨值位于一二線城市。

    公司于16、17年拿地大幅增長,18年堅定秉持規模、利潤及風險控制平衡的“三駕馬車”原則,新增土地面積有所放緩。2018年新增權益建面為540.1萬平米,樓面均價為3,278元/平米,較總土儲土地均價顯著降低,主要由于公司以38億元向沿海家園收購含七個項目的資產包,樓面地價僅1,600元/平米,系禹洲史上最大宗資產包收購案。

    2018全年新進入9個城市,新進城市進程加快,2019年前3月新增土儲總權益建面為125.07萬平米,同比增長70.11%,總權益地價為101.10億元,同比增長267.50%,樓面均價為8,262元/平米。

    審校:劉滿桃



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